状态空间：头寸的地形

前面的图大多只有一根横轴：要么是价格，要么是波动率。但期权头寸同时依赖两者，外加时间。

试着换一种看法：把指数价格放在横轴，波动率放在纵轴，平面上的每一个点都是一种“市场状态”。在每一个点上，你的期权头寸都有一个确定的盈亏。把盈亏当作海拔，就得到一张地形图。

• 你的头寸是地图上的一个点。
• 市场每天的变动，让这个点在地图上移动。
• 时间的流逝，让整张地图慢慢下沉（买方）或抬升（卖方）。

一张会下沉的地图

下面是一张虚值 10% 的看跌期权。图中的轨迹是真实事件里标普 500 和 VIX 每天的组合。点击播放，看这个点怎样移动，地形又怎样变化。

几件值得注意的事：

买方的盈利区在左上角：价格低、波动率高。这两个方向恰好就是暴跌时市场一起走的方向（上一章的“性格二”）。所以一次真正的暴跌，会让这个点斜着冲向左上角，同时爬上两面坡。

平时这个点几乎不动，只在起点附近打转。但脚下的地图在一天天下沉，原本的白色慢慢变成淡橙色。这就是 Theta 在地图上的样子。

越临近到期，地形越陡。行权价附近的颜色从缓坡变成悬崖：同样一步移动，海拔变化更大，这是 Gamma 在临近到期时变大的样子。

切换到卖方，整张地图的颜色翻转。卖方站在一片大部分是淡蓝色的高原上，每天地面都在抬升一点。只有左上角是一道深橙色的悬崖。