期权是什么

期权是一份合约。买方付一笔钱，换来在未来某天、以约定价格买入或卖出某样东西的权利。

• 看涨期权：以约定价格买入的权利。
• 看跌期权：以约定价格卖出的权利。

约定的价格叫行权价，买方付出的那笔钱叫权利金。卖方收下权利金，承担对应的义务：买方要行权时，必须配合。

到期那天的算术很简单。拿看涨期权来说，标的价格高于行权价，权利就值“标的价格 − 行权价”；低于行权价，买方放弃权利，什么也不发生。

一条被折弯的线

下图是四种基本头寸在到期日的盈亏。行权价 100，期限 60 天，权利金按后面章节的方法计算。拖动或点按图表，可以查看任意到期价格下的结果。

直接持有标的，盈亏是一条直线：涨多少赚多少，跌多少亏多少。期权把这条直线在行权价处折弯了：

• 买方：坏的一侧被截断，最多亏掉权利金；好的一侧完整保留。
• 卖方：拿到确定的权利金，代价是承担坏的一侧，而且在看涨期权上没有上限。

这就是期权的全部“原材料”：一个折点，加上买卖双方的不对称。

看跌期权就是保险

把“买入看跌期权”换一种说法，就很熟悉：你付一笔保费，如果价格跌破某个水平，差额由对方赔付。这就是一份保险。

卖出看跌期权的人，就是保险公司。平时收保费，出险时赔钱。本教程最后一部分的两类策略，以小博大和收保险费，其实就是站在这份保单的两侧。

几个约定：本教程的标的价格统一记为 100，金额都按“每 1 份标的”计算，忽略利率、分红和合约乘数。欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以提前行权，这个区别不影响后面的直觉。