前两章一直假设隐含波动率不变。现在反过来：标的价格一动不动，只让隐含波动率变化。
分布变宽，尾巴变长，所有期权都变贵。期权价格对隐含波动率的敏感度叫 Vega，通常表示为“IV 每上升 1 个百分点，期权价格变化多少”。
按比例算，虚值期权最敏感
如果只看绝对金额，平值期权的 Vega 最大。但期权交易者关心的往往是收益率：同样一笔钱，买哪种期权对 IV 上升最敏感？
平值（行权价 100）×2.67
虚值 5%（行权价 95）×8.15
虚值 10%（行权价 90）×31
平值 IV 从 15% 升到 40%，平值看跌期权涨到约 2.7 倍，虚值 10% 的看跌期权则涨到约 30 倍，而标的价格一分钱都没动。
原因回到第 2 章：虚值期权的价值全部来自分布的尾巴，而尾巴的面积对分布宽度极其敏感。宽度增加一点，尾巴的面积就成倍增长。
还有两个细节值得记住：
- 期限越长，Vega 越大（绝对金额）。远月期权对 IV 更敏感。
- 但近月 IV 波动得更剧烈。恐慌时，近月 IV 往往冲得最高。